瀚蓝环境(600323):业绩符合预期 在建项目稳步推进 打造固废处理全产业链

东方证券
2020-08-14 19:52

公司发布2020 年中报:二季度单季度,实现营业收入17.25 亿元,同比增长21.75%,归母净利润3.25 亿元,同比增长16.98%;1-6月,公司实现营业收入31.36 亿元,同比增长17.43%;归母净利润4.61 亿元,同比增长0.02%,经营性净现金流5.52 亿元。

    核心观点

    在建项目稳步投产:得益于新增合并深圳国源股权,以及新增南海垃圾焚烧发电三厂项目(1500 吨/日)、常山项目(1000 吨/日)、宣城项目(1000吨/日)、饶平项目(600 吨/日)等项目投产,2020 年上半年实现固废处理业务收入16.66 亿元,同比增长51.71%。这些固废项目投产初期叠加疫情影响使得产能利用不足,但项目固定成本费用投入(如折旧、无形资产摊销、借款利息费用化等)较大,同时能源业务受疫情及政策影响,因此上半年公司的净利润增长的幅度少于营业收入的增幅。

    打造固废处理全产业链:公司在固废处理领域,已形成从垃圾分类、环卫清扫、垃圾收转运、焚烧发电、卫生填埋、渗滤液处理到飞灰处理、从源头到终端治理的纵向产业链优势,也形成了覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链,具备对标无废城市建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。截至2020 年上半年末,公司生活垃圾焚烧处理已投产规模为15,900 吨/日(不含顺德项目)。在建项目包括:生活垃圾焚烧发电项目13,200 吨/日,工业危废处理项目12.5 万吨/年,生活垃圾转运项目1,650 吨/日,农业有机垃圾处理项目480 吨/日。在建项目的陆续投产支撑未来两年公司的业绩增长。

    财务预测与投资建议

    我们维持公司2020-2021 年归母净利润分别为10.90/12.50 亿元的盈利预测。考虑到公司固废处理业务收入占比的提升,根据可比公司2020 年PE21x,调整目标价为29.82 元,维持买入评级。

    风险提示

    项目建设进度不达预期

推荐阅读: