荣盛石化(002493):浙石化业绩释放 新一轮发展空间打开

财通证券
2020-08-14 19:52

公司公布2020 年半年报。2020 年上半年公司实现营业收入502.82 亿元(+27%),归母净利润32.08 亿元(+207%),扣非归母净利润31.65 亿元(+226%)。其中Q2 单季实现扣非归母净利润20.29 亿元(同比+299%、环比+79%),业绩增长主要来自浙石化业绩释放。

    浙石化一期全面投产,业绩释放。2020H1 是浙石化开始运营的第一个完整周期,共实现净利润44.88 亿元,我们测算Q1 净利润约16 亿元,Q2 约29 亿元。原油价格在4 月20 日触底后进入缓慢上升通道,推动成品油和化工品价格上涨,发改委近期也多次上调国内成品油价格。Q2 浙石化各装置生产进展顺利,开工负荷稳步提升,同时公司Q1 也储备了较多低价原油库存,浙石化效益释放明显。

    成品油出口配额落地,销售渠道进一步扩展。7 月12 日公司公告,浙石化取得成品油贸易出口资格,成品油销售渠道进一步拓宽。

    此外,公司加油站渠道也在稳步推进。据债券评级公告,截至2020年3 月公司参股的浙江省石油股份有限公司在运营加油站2 座,在建99 座,预计2022 年末全部建成,届时可出售汽柴油300 万吨/年。

    浙石化二期进展顺利,新一轮发展空间已打开。浙石化二期项目总投资829.29 亿元,建成后将形成4000 万吨/年炼油、1040 万吨/年芳烃、420 万吨/年乙烯的全球领先的炼化基地。目前二期工程已经进入现场实施阶段,长周期设备采购已完成,大宗材料的采购框架协议已基本完成,设备、材料开始陆续到货,建设安装进入高峰时期,计划2020 年四季度开始试运行。后续浙石化仍有三期规划,公司利润规模将再上台阶。

    投资建议: 我们预测公司2020/21/22 年归母净利润73.49/101.04/152.25 亿元,EPS 1.17/1.61/2.42 元,对应现价PE 16.1/11.7/7.7 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:原油价格大幅波动,下游需求不及预期,项目建设进度不及预期

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